Задания ОЧ-2016: командный тур

Всего через две недели у вас будет возможность проверить, насколько слажено и продуктивно работает ваша команда.

А пока вы можете потренироваться в решении кейсов командного тура!

«Должен, не спорю, отдам не скоро»

В развивающихся странах часто плохо работает рынок заемных средств. Домохозяйства и семейные предприятия очень сильно ограничены в доступе к кредиту: на этом рынке совершается мало сделок, ставки по кредитам очень высоки (в среднем 3-4% в месяц) и сильно колеблются – в границах одного населенного пункта могут наблюдаться сделки по 2% годовых и по 150% годовых.

Вопрос 1. Чем можно, на ваш взгляд, объяснить подобное состояние рынка, и почему такие проблемы редко можно встретить в развитых странах?

Уже почти двадцать лет в развивающихся странах действуют так называемые микрофинансовые организации, выдающие небольшие кредиты в рамках специального контракта:

• Заемщикам предлагают объединяться в группы по 5-10 человек, для которых действует принцип коллективной ответственности — пока все участники группы не вернут выданные им кредиты, никто не получит доступ к новым займам.
• Размер займа, который может получить участник, тем больше, чем больше займов он получил до этого.
• Заемщиков обязывают регулярно встречаться и обсуждать финансовые дела и общебытовые проблемы.

Ставки по кредитам в рамках подобных контрактов высоки по меркам развитых стран, но тем не менее они заметно ниже, чем в среднем на рынке. Клиентами крупнейшей из микрофинансовых организаций, банка Grameen, уже стали почти 10 млн бедняков в развивающихся странах, а основатель этого банка, Мохаммед Юнус, получил Нобелевскую премию Мира.

Вопрос 2. Каким образом подобная схема займа позволяет снижать ставки процентов по кредитам?

Решение:
1. Рынок частного кредитования связан с проблемой, которую экономисты называют асимметрией информации. Заемщик знает о своих намерениях и возможностях гораздо лучше, чем кредитор. Поэтому в условиях слабых механизмов принуждения к исполнению контракта (что не редкость в развивающихся странах), кредиторы сознательно сокращают рынок, поскольку могут себе позволить с уверенностью выдавать кредит только людям, которых они знают лично. Для остальных клиентов кредиторы закладывают в ставку процента риски обмана, поэтому наблюдаемые ставки могут быть очень высокими. В развитых странах, где хорошо работают суды и существуют базы с кредитными историями, у недобросовестных заемщиков гораздо меньше возможностей для оппортунизма.

2. Предложенная схема микрокредитования позволяет кредитору настроить стимулы заемщиков таким образом, чтобы им было выгодно вести себя честно. Объединение в группы в условиях коллективной ответственности выявляет распыленную информацию о том, кому стоит доверять, а кому – нет, на основании того, с кем предпочитают объединяться клиенты. Постепенный рост доступного займа делает выгодным инвестиции в хорошую репутацию, увеличивая альтернативные издержки обмана. Регулярные встречи помогают клиентам обмениваться информацией об эффективных способах ведения дел, что снижает риск невозврата займа по причине некомпетентности заемщика.

Невероятный успех умных часов Pebble

Привлечение стартового капитала — это одна из самых трудных задач, которые должен решить предприниматель, начинающий новое дело. На реализацию новых идей нужны деньги, которые становятся рисковыми инвестициями — проект может завершиться успехом, а может прогореть. Большинство новых предприятий не справляются с этим вызовом.

Вопрос 1. Какие источники привлечения стартового капитала предприятия Вы знаете (от кого Вы могли бы получить деньги для реализации своей бизнес-идеи)? Приведите краткий комментарий о том, как «работает» каждый источник.

Краудфандинг (от англ. crowd — «толпа» и funding — «финансирование») — это способ финансирования коммерческих, благотворительных, культурных, социальных и иных проектов, основанный на привлечение сравнительно небольших сумм от широкого круга доноров («толпы») через публичный запрос к неопределенному кругу лиц, осуществляемый как правило через интернет, без привлечения традиционных финансовых посредников. Чаще всего через краудфандинг финансируют сравнительно небольшие проекты на сумму в несколько тысяч долларов.

Одна из первых краудфандинговых платформ Sellaband начала работать в Нидерландах в 2006 году и помогала музыкантам собрать средства для записи нового альбома. Краудфандинг стремительно набирает популярность: только одна платформа Kickstarter.com привлекла $1,98 миллиарда к апрелю 2016 года. Исследователи и политики в США и Европе активно обсуждают возможность того, что краудфандинг сможет заполнить области, где традиционные способы привлечения капитала недоступны*.

Примером успеха может служить Pebble — это проект «умных часов», устройства, совмещающего в себе функции часов и доступ к функциям мобильного телефона: звонки (в часы встроен микрофон), чтение почты, смс и других сообщений; часы позволяют контролировать спортивные тренировки и сон.

28 марта 2015 года проект умных часов Pebble привлек $20,3 млн. от 78,5 тысяч инвесторов через краудфандинговую платформу Kickstarter, установив сразу несколько рекордов. Pebble удалось привлечь самую большую сумму в истории краудфандинга, а также быстрее всего собрать $1 млн. — для этого потребовалось всего 49 минут. Стоит отметить, что результат заметно превзошел ожидания предпринимателей – они ставили цель собрать только $500 тыс.

Успех краудфандинговой кампании Pebble привлек большое внимание и стал поводом для множества статей и сюжетов в СМИ. Обсуждение на форуме кампании на платформе Kickstarter.com состоит из более чем 13 тысяч сообщений, в которых многие делятся своим мнением об идее. Предприниматели поддерживают связь со многими «инвесторами». В обмен на взнос (в зависимости от его суммы) компания в случае успеха кампании обещает предоставить «инвестору» экземпляр часов или возможность приобрести их со скидкой по сравнению с розничной ценой. Платформа взимает с предпринимателей комиссию, равную нескольким процентам от суммы, привлеченной в рамках кампании.

Одним из важных вопросов в обсуждении и исследовании краудфандинга является мотивация, которая движет предпринимателями и инвесторами, принимающими участие в краудфандинговых кампаниях.

* Несмотря на оптимистичный тон кейса, нужно отметить, что в литературе нет консенсуса относительно роли и перспектив краудфандинга. Многие исследователи отмечают все еще малый объем средств, собираемых через краудфандинг, низкую долю успешных проектов, высокие риски инвестирования, малые возможности для оценки качества проектов, возможности для мошенничества со стороны предпринимателей, риски ухудшающего отбора, «стадное» поведение инвесторов и др.

Вопрос 2. Какие цели преследуют предприниматели, участвуя в краудфандинге? Какие выгоды дает краудфандинг предпринимателям? Поясните свой ответ, сравните краудфандинг с другими способами привлечения капитала с точки зрения рассматриваемых целей.

Решение:
1. Какие источники привлечения стартового капитала предприятия Вы знаете? От кого Вы могли бы получить денег для реализации своей бизнес-идеи?

Принято выделяют следующие источники стартового капитала предприятия [3]:

• Собственные средства предпринимателя. Речь идет о личных сбережениях предпринимателя или его/ее доходах от другой деятельности, которые могут быть инвестированы в проект. Данный вариант может быть объединен со следующим пунктом, так как часто проект финансируется из «семейного» бюджета.
• 3F finance (family, friends, fools) — неформальные неинституционализированные способы привлечения средств, как правило от людей, с которыми предприниматель имеет сильные социальные связи. Характеризуется очень высоким риском инвестиций.
• Бизнес — состоятельные индивидуальные инвесторы, напрямую вкладывающие средства в проекты в обмен на долю в капитале. Основная цель бизнес-ангелов – получение прибыли. Часто бизнес-ангелы — это успешные в прошлом предприниматели, которые вкладывают в проекты в знакомой им отрасли.
• Венчурные фонды — финансовые институты, которые вкладывают в предпринимательские проекты (как правило высокотехнологичные) средства находящегося под управлением фонда. Средства в фонд привлекаются от частных инвесторов, инвесторы ожидают дохода от своих инвестиций.
• Банковские кредиты — привлечение заемных средств от банков и других финансовых институтов. Чаще всего банки не финансируют новые предприятия, однако нередко личные кредиты предпринимателей используются для финансирования бизнеса.

Могут быть отмечены способы привлечения капитала, применимые на более поздних стадиях развития предприятия:

• IPO (первичное размещение акций на открытом рынке)
• Займы на открытом рынке
• Альянсы, слияние и поглощение существующими крупными компаниями

Могут быть так же отмечены

• Bootstrapping [8] – использование подручных (как правило, малоценных) ресурсов по непрямому и/или неожиданному назначению, например, хлама в гараже. Как правило не является основным способом формирования стартового капитала, может быть рассмотрен, как собственные средства предпринимателя, хотя и обогащенные «творческим» использованием
• Государственные программы поддержки предпринимательства, особенно в инновационных сферах. Как правило являются формой венчурного капитала.

2. Какие цели преследуют предприниматели, участвуя в краудфандинге? Какие выгоды дает краудфандинг предпринимателям? Поясните свой ответ.*

В литературе отмечаются следующие ключевые мотивы [2, 5, 7, 11]:

• Привлечение капитала. Собственно, это самая очевидная цель.
• Описание сбора средств в условии и определение краудфандинга явно указывают на эту цель. Данный пункт может быть расширен:

1. Сравнительная дешевизна привлеченных средств. Комиссия платформы невелика (как было отмечено в условии). Хотя стоимость средств может возрастать в зависимости от вознаграждения, предложенного инвесторам.
2. Легкий доступ к финансированию. Не требуется предыстория бизнеса, продукт может быть еще не готов (в условии речь идет о еще не произведенном продукте), краудфандинг смягчает географические и социальные барьеры, свойственные для других видов финансирования.
3. Возможность привлечения финансирования, размер которого отличается от традиционно доступного через FFF-finance и венчурные фонды.

• Информирование рынка о продукте. Краудфандинг может использоваться как маркетинговый инструмент, повод для привлечения внимания традиционных медиа и продвижения в социальных сетях, а также как способ консолидации и эксплуатации ресурса сообщества («фанатов») продукта или сервиса. Количество инвесторов и ссылки на внимание прессы в условии могут указывать на этот мотив.
• Установление связей. Предприниматель может быть заинтересован не только в привлечении средств от инвесторов, но и в формировании долгосрочных связей, как для формирования сообщества фанатов-промоутеров товара, так и для привлечения дополнительной экспертизы от специалистов в сообществе. На такую возможность указывает наличие форума проекта и активная переписка в нем.
• Подтверждение идеи. Краудфандинг может быть использован как инструмент для тестирования идеи: насколько она понятна инвесторам/покупателям, вызывает ли интерес, находит ли поддержку и одобрение. Краудфандинг – дешевый и быстрый способ протестировать идею на большой аудитории. Ссылка на позитивные отзывы о проекте может намекать на этот пункт.
• Сохранение контроля над предприятием. В отличие от более традиционных способов привлечения капитала, таких как бизнес-ангелы и венчурные фонды, краудфандинг (в equity crowdfunding это не так) позволяет не передавать долю владения предприятия инвесторам, таким образом сохраняя полный контроль за создателем.
• Развитие навыков фандрайзинга. Как правило, одним раундом финансирование не заканчивается (на это есть указание и в тексте, хотя предыдущая компания Pebble была связана с предыдущей моделью часов), предприниматели часто привлекают финансирование для новых проектов. Таким образом, получение опыта привлечения средств и коммуникации с инвесторами – важный стимул для многих краудфандеров.
• Кроме того, успешные краудфандинговые кампании могут быть индикаторами успешности предпринимателя при привлечении средств из других источников.

* В зависимости от типа вознаграждения выделяют donation-based, lending-based (включая social lending, peer-to-peer lending и peer-to-business lending), reward-based (включая предпродажу) и equity-based crowdfunding.

В кейсе описан пример и механизм reward-based crowdfunding. Предлагаемый ответ относится в первую очередь к этому типу краудфандинга, однако все пункты (с некоторыми дополнительными оговорками) применимы и к другим типам краудфандинга.

Ссылки на источники и литературу

Основные:
https://www.kickstarter.com/projects/597507018/pebble-time-awesome-smartwatch-no-compromises
Gerber, E. M., & Hui, J. 2013. Crowdfunding: Motivations and deterrents for participation. ACM Transactions on Computer-Human Interaction (TOCHI), 20(6), 34.
Tomczak, A., & Brem, A. 2013. A conceptualized investment model of crowdfunding. Venture Capital, 15(4), 335-359.

Дополнительные:

Agrawal, A. K., Catalini, C., & Goldfarb, A. 2013. Some simple economics of crowdfunding. National Bureau of Economic Research, No. w19133.
Belleflamme, P., Lambert, T., & Schwienbacher, A. 2013a. Crowdfunding: Tapping the right crowd. Journal of Business Venturing.
Belleflamme, P., Lambert, T., & Schwienbacher, A. 2013b. Individual crowdfunding practices. Venture Capital, 15(4), 313-333.
Bhide, A. 1991. Bootstrap finance: the art of start-ups. Harvard business review, 70(6), 109-117.
Collins, L., & Pierrakis, Y. 2012. The venture crowd: Crowdfunding equity investment into business. Nesta
Mollick, E. (2014). The dynamics of crowdfunding: An exploratory study. Journal of Business Venturing, 29(1), 1-16.
Schwienbacher, A., & Larralde, B. 2010. Crowdfunding of small entrepreneurial ventures. D.J. Cumming (Ed.), The Oxford Handbook of Entrepreneurial Finance, Oxford University Press, Oxford 2012.
https://www.kickstarter.com/help/stats

«Эй вы, задние! Делай, как я»

Модель экономического роста Солоу предсказывает, помимо прочего, что у бедных стран есть возможность расти быстрее богатых, поэтому постепенно они будут догонять последние по уровню дохода на душу населения (этот процесс называется конвергенцией). Экономист, решивший проверить предсказание модели, выбрал 16 стран, по которым доступны хорошие данные о доходе на душу населения за предшествующие 100 лет. И действительно, выяснилось, что среднегодовой темп роста ВВП в этих странах был тем выше, чем ниже был доход в стране. Другими словами, относительно более бедные страны действительно догоняют богатые. Однако у других экономистов возникли претензии к подобному исследованию.

Вопрос 1. Исходя из имеющейся у вас информации, напишите, в чем, на ваш взгляд, заключаются недостатки описанного исследования?
Вопрос 2. Как бы вы предложили улучшить качество исследования?

Решение:

• Основная проблема исследования заключается в том, что страны, «по которым доступны хорошие данные о доходе на душу населения за предшествующие 100 лет», скорее всего, отличаются от всей совокупности стран. Они уже 100 лет назад могли собирать хорошую статистику, то есть имели для этого желание и ресурсы. В настоящее время эти страны, скорее всего, относятся к богатым. Это значит, что уже критерием формирования выборки исследователь предопределил подтверждение гипотезы о конвергенции: если все 16 стран сегодня богаты, а 100 лет назад их стартовый доход различался, то нет возможности опровергнуть предположение о сходимости траекторий.
• Если мы не можем включить данные по всем странам, значит, лучше формировать выборку таким образом, чтобы в нее попало как можно большее число стран, сопоставимых друг с другом по состоянию 100 лет назад.

Подробнее можно почитать в De Long (1988). Productivity Growth, Convergence and Welfare: Comment. American Economic Review, Vol. 78 (5): 1138-1154.

Траур короля Ричарда

У короля Ричарда было трое любимых сыновей (Алджернон, Бертрам, Вивиан) и шестеро нелюбимых сыновей (Гилберт, Кеннет, Ламберт, Магнус, Персиваль и Хьюго). В королевстве прошел слух о том, что один из королевских сыновей трагически погиб. Если погиб любимый сын, то в королевстве будет объявлен строжайший траур, и цены на пиво упадут. Если же погиб нелюбимый сын, то траура не будет, и цены на пиво вырастут. Кто из сыновей погиб, широкой общественности пока не известно и будет объявлено только через неделю.

Два трактира (номер 1 и номер 2) в королевстве решают, стоит ли им закупать пиво или, напротив, как можно быстрее распродавать (пиво не хранится долго, поэтому закупать впрок его нельзя). У каждого из двух трактиров есть по три доносчика из королевской прислуги (обозначим их номерами от одного до шести), которые могут подать весточку, если что-то разузнают.

У трактира 1:

• Если весточка приходит от доносчика 1, это значит, что погиб либо Алджернон, либо Гилберт, либо Кеннет.
• Если весточка приходит от доносчика 2, это значит, что погиб либо Бертрам, либо Ламберт, либо Магнус.
• Если весточка приходит от доносчика 3, это значит, что погиб либо Вивиан, либо Персиваль, либо Хьюго.

У трактира 2:

• Если весточка приходит от доносчика 4, это значит, что погиб либо Алджернон, либо Гилберт, либо Кеннет, либо Ламберт.
• Если весточка приходит от доносчика 5, это значит, что погиб либо Бертрам, либо Магнус, либо Персиваль, либо Хьюго.
• Если весточка приходит от доносчика 6, это значит, что погиб Вивиан.

Каждый из шести доносчиков может прислать весточку, но не может сообщить конкретное имя погибшего сына.

Трактирщики используют всю имеющуюся у них информацию, чтобы попытаться выяснить, кто из детей Ричарда погиб, и принять решения о закупке пива, руководствуясь следующим принципом. Сначала трактирщик пытается понять, кто точно жив, после этого он поступит так: если среди оставшихся имен (про которых нельзя сказать ничего определенного) меньше трети – любимые сыновья короля Ричарда, то трактирщик закупает пиво, а если треть или больше – продает.

Каждый из трактирщиков знает, что он и его конкурент будут использовать всю доступную информацию для максимизации прибыли. Вся информация о составе королевской семьи, возможностях доносчиков трактиров и совершенных в предыдущие дни на рынке сделках общедоступна и является общим знанием для обоих трактирщиков.

Вопрос 1. Сформулируйте, как вы понимаете фразу «информация является общим знанием для обоих трактиров».

Вопрос 2. Предположим, что в неравной схватке с великаном погиб Алджернон. Распишите для каждого дня до объявления траура, будет ли каждый из трактиров покупать пиво или продавать?

Вопрос 3. Как используется предпосылка «общего знания» при решении задачи?

Вопрос 4. Чаще всего резкое падение фондовых рынков объясняется изменением экономических реалий, следует за неблагоприятными для фондовых рынков новостями и предшествует рецессии. Так было и с «Черным Четвергом» в 1929 году, за которым последовала Великая Депрессия. Однако биржевой крах 1987 года, названный «Черным Понедельником», не сопровождался ни плохими новостями, ни рецессией. Как опыт короля Ричарда, наблюдающего за поведением трактирщиков, может помочь объяснить события «Черного Понедельника»?

Решение

Ответ: В первые 4 дня трактир 1 продает, а трактир 2 покупает. Начиная с 5-ого дня оба трактира начинают продавать.
Примечание: Задачу не сложно обобщить до ценового взаимодействия, однако это требует явного указания на вероятности и использования понятия ожидаемой полезности, что, видимо, непозволительно в школьной экономике.

Вопрос 1:
Каждый трактир знает правила игры.
Каждый трактир знает 1)
Каждый трактир знает 2)
…
n) Каждый трактир знает n-1)

Вопрос 2:
Решение описывается в Hart, Sergiu, and Yair Tauman. «Market crashes without external shocks.» The Journal of Business 77.1 (2004): 1-8.

В решении задачки мы будем отталкиваться от понятия общего знания, сформулированного в вопросе 1. Каждый день трактиры будут применять обратную индукцию, чтобы обновить их инфомацию о составе королевской семьи. Для проведения обратной индукции достаточно того, чтобы знания о том, кто остался жив явялось общим знанием.

Строго говоря, трактиры знают чуть больше чем то, что является общим знанием. Например, знание о том, что Виван жив имеет порядок 4 для трактира 1 и порядок 3 для трактира 2 в первый же день (Трактир 1 знает, что Трактир 2 знает, что Трактир 1 знает, что Трактир 2 знает, что это не Виван). Такой глубины не достаточно, для того, чтобы это имело влияние на решение. Решение, которое рассматривает только общее знание оценивалось в полный балл.

В первый день Трактир 1 продает, а Трактир 2 покупает, отталкиваясь от информации первых доносчиков.

На второй день все знают, что Трактир 2 покупал, значит то что Вивиан жив становится общим знанием (иначе 2 знал бы об этом точно от третьего доносчика и не покупал). Трактир 1 продает, а Трактир 2 покупает.

На третий день то, что это не Персиваль и не Хьюго становится общим занием, иначе бы Трактир 1 покупал (ведь Вивиан из рассмотрения выкинут, и тогда доносчик 2 обезопасил бы ситуацию). Трактир 1 продает, а Трактир 2 покупает.

На четвертый день то, что это не Бертран и не Магнус становится общим знанием, иначе Трактир 2 покупал бы (так как вероятность, отталкиваясь от информации доносчика 2, была бы 0.5, при условии выкинутых из рассмотрения Персиваля и Хьюго). Трактир 1 продает, а Трактир 2 покупает.

На пятый день то, что это не Ламберт становится общим знанием, так как иначе Трактир 1 точно бы закупался, отталкиваясь от информации доносчика 2 (Бертран и Магнус из рассмотрения выкинуты). И тут Трактир 2 меняет свою стратегию и начинает продавать, так как теперь вероятность неблагоприятного исхода стала равна 1/3.

На шестой и седьмой день информация у игроков не меняется, и они продолжают продавать.

Вопрос 3:
В каждый день мы пользовались тем, что игроку известны сделки предыдущего дня и что конкурент знает сделки предыдущего дня и действует рационально.

Вопрос 4:
Возможно, участники фондового рынка, обладая асимметричной информацией, день за днем следили за рынком, обновляли свою информацию о прибыльности ценных бумаг и в какой-то момент поддались общественному мнению. Они могли руководствоваться следующей логикой: «Если я покупаю каждый день, а другие продолжают каждый день продавать, то, возможно, я ошибаюсь, и мне также стоит начать продавать».